俄罗斯国家概况、投资机遇及风险分析（民银智库国别报告之十六
：为服务国家“一带一”、助力工商企业“走出去”及商业银行国际化，民生银行研究院将陆续推出国别研究系列报告。本期报告概述了俄罗斯的基本国情、经济状况、政策、国际机构评级状况及近年来与我国经贸往来情况，重点分析了我国工商企业在俄罗斯的投资机遇和风险，以及中资银行在俄罗斯的发展机遇和面临的挑战，最后提出了对策（如需报告全文，请与文末联系人联系）。
俄罗斯横跨欧亚，领土面积约1707.54万平方公里，是世界上领土面积最大的国家，与14个国家接壤。俄罗斯海岸线公里，濒临大西洋、北冰洋、太平洋等。俄罗斯幅员辽阔，气候复杂多样，大部分地区处于北温带，以性气候为主，温差较大。截至2017年，俄罗斯人口为1.468亿，共有民族194个，其罗斯族占77.7%。
在对华关系上，苏联解体后，1991年12月两国解决了两国关系的继承问题。目前，两国确立了全面战略协作伙伴关系。俄罗斯对叙利亚的军事行动持续至今，叙利亚局势在原有的乌克兰问题上进一步增加了俄罗斯与国家之间的矛盾与分歧。国家对俄罗斯实施了涉及、能源、金融、军事等多领域的多轮制裁，俄罗斯实施反制措施。
经济复苏势头强劲。2016年经济企稳回升，P同比下降0.2%，显著好于2015年2.8%的降幅。得益于大商品价格回升和央行频频降息，自2016年四季度以来，俄罗斯P连续四个季度实现正增长，2017年二、三季度P分别同比增长2.5%和1.8%。在油价相对偏高、经济基本面向好、消费者和投资者信心改善以及夏季世界杯即将举办的背景下，预计俄罗斯经济将持续增长。
货币金融方面，央行频频降息。2015年1月，俄罗斯央行大幅降息200个基点，其后多次大幅降息。2017年，俄罗斯央行先后六次降息，使得基准利率低至7.75%。汇率稳步回升。2014年以来，令人失望的经济表现、美联储逐步退出量化宽松政策、对克里米亚地区武装派遣武装力量导致的经济制裁以及国际油价大幅下跌等因素使得卢布承压并多次大幅贬值，俄罗斯央行开始允许卢布浮动。
财政收支方面，反危机计划的大量投入以及石油价格的下降带来财政赤字的增加。2014年以来，俄罗斯采取了大量的反危机计划来支持战略性银行和企业。尽管同时减少其他支出来财政缺口，但财政赤字仍不断扩大。2016年，俄罗斯财政收入为13.5万亿卢布（约合2237亿美元），财政支出为16.5万亿卢布（约合2734亿美元），赤字3万亿卢布（约合497亿美元），财政赤字占P的比重由2015年的-2.4%升至-3.5%。
贸易及国际收支方面，经常账户持续实现盈余。俄罗斯央行统计数据显示，近年来，俄罗斯经常账户持续实现盈余，这主要来源于商品贸易顺差。2016年，俄罗斯经常账户和资本账户盈余242亿美元。2016年，由于油价下跌及出口收入下降，为维持国际收支平衡，俄出台一系列相应措施，以防止资本外流。2017年上半年际收支经常项目顺差达到254亿美元，与2016年上半年相比增长105亿美元。
产业结构方面，2016年，俄罗斯第一产业（农、林、牧、渔业）产值占P比重为4.27%，第二产业产值（采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业、建筑业）占比为29.21%，第三产业产值占比为66.52%。俄罗斯工业基础雄厚，部门齐全，以机械、钢铁、冶金、石油、天然气、煤炭、森林工业及化工等为主。俄罗斯服务业主要包括批发零售、交通运输、金融保险、旅游通讯等行业，其中比重最大的是传统批发零售贸易，其次分别是运输、通讯及房地产业，金融业发展相对滞后。
货币政策方面，俄罗斯央行行长2017年12月底表示，将关键利率由现在的7.75%过渡到6%-7%的中性利率水平需要1-2年时间。预计在经济增长平稳的情况下，2018-2019年俄罗斯央行将渐进降息。
财政政策方面，2017年11月，俄罗斯国家杜马审议通过了2018-2020年三年联邦预算草案。依据该草案，2018年俄罗斯预算收入为15.257万亿卢布，支出为16.529万亿卢布，赤字为1.271万亿卢布；2019年赤字将缩减至8191亿卢布；2020年收入约为16.285万亿卢布，支出约为17.155万亿卢布，赤字增至8700亿卢布。
2017年9月27日，总部位于的世界经济论坛发布《2017-2018年全球竞争力报告》，俄罗斯的全球竞争力指数（Global Competitiveness Index，GCI）在137个国家中排名第38位，比上一年上升5位。
1991年建交以来，关系持续发展。近20年来，经贸合作呈现快速发展势头，双边贸易额快速增长。2016年，贸易额达695.63亿美元，同比上升2.3%，其方出口373.34亿美元，同比上升7.4%；俄方进口322.29亿美元，同比下降3.1%。其中，能源原料以及食品出口额分别占俄罗斯对中国出口总额的56%和28%。俄罗斯自中国进口的主要商品为机电产品、纺织品，分别占2016年进口总额的48%以及27%。2017年，贸易额达840.9亿美元，同比增长20.9%，其方出口429.0亿美元，同比增长15.0%；俄方进口412.0亿美元，同比增长27.9%。
2016年，中国对俄罗斯的直接投资流量12.93亿美元，同比下降56.3%，占流量总额的0.7%，占对欧洲投资流量的12.1%。从行业分布情况看，投资主要集中在采矿业(41.9%)、农/林/牧/渔业（33.5%）、制造业（17.2%）、批发和零售业（4%）、租赁和商务服务业（2.9%）、金融业（2.8%）、科学研究和技术服务业（1.6%）等。
中资企业的投资机遇从双边贸易前景来看，都有全方位发展经贸关系的愿望，希望进一步深化能源合作，加强工业、农业和投资合作，扩大贸易本币结算范围和额度。此外，跨境电子商务等新兴贸易方式的蓬勃发展以及“一带一”建设对俄罗斯等沿线国家的吸引力都为贸易稳健增长带来新机遇。
元首于2015年5月在莫斯科发布《中华人民国与俄罗斯联邦关于丝绸之经济带建设和欧亚经济联盟建设对接合作的联合声明》，指出要实施大型投资合作项目，共同打造产业园区和跨境经济合作区等。在此背景下，以自贸区为代表的跨境经济合作区与产业园将成为丝绸之经济带与欧亚经济联盟对接的主要平台。
两国间的关系是影响中资企业在俄罗斯的经营处境、决定中资企业面临社会风险高低的重要因素。近年来由于欧美对俄罗斯进行制裁，促使俄罗斯积极面向中国寻求合作，并使得对华经贸关系出现热络的局面、关系也处于历史上最好的时期。中资企业经营也有所改善，投资和贸易领域受限情况也随之减少。未来，若关系有所降温，可能将可能对中资企业经营和待遇产生影响。
俄罗斯不仅垄断行业多，而且对外资投资领域也有诸多，包括关税和非关税壁垒，对外商投资和经营构成阻力。例如，俄罗斯公共采购和预算项目要优先采购本国产品、要求对进口车辆及工程机械征收报废税、出台的汽车信贷支持政策将外国汽车排除在外等。
俄罗斯法制仍有待改善，不仅存在、行政效率低下以及灰色许可等现象，而且政策法规多变，国家法律、条例缺乏连续性，特别是针对外来投资方面的政策不够稳定。出于国家利益或者某个集团的利益，俄罗斯常出现修改法律或政策调头的情况，导致外资利益受损，甚至出现财产的情况，包括征收和财产等。
近年来，中国银行、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国国家开发银行、中国进出口银行等都在俄罗斯银行开设了代理账户。中国银行、中国工商银行、中国建设银行和中国农业银行采用的都是在莫斯科设立全资子行的形式。此外，中国银行和工商银行还开设了分行。除四大国有银行外，国家开发银行和进出口银行两家政策性银行也在俄罗斯设立了代表处。
根据俄罗斯《外汇调节监管法》，外国人可以在指定银行开立外汇账户，存入带进、汇进的资金，接受经营或投资收益、利息等；也可使用账户内的资金支付商品和劳务，用于储蓄生息。账户内的资金可不受地汇出境外，包括投资收益和分红。利润为税后部分，可以汇出。2006年7月，俄罗斯取消了对外汇资本流动的有关，允许居民自然人和法人开立境外账户，并取消自然人向境外账户汇款不能超过15万美元的。
随着“一带一”的深入推进，关系稳定增长，2017年11月梅德韦杰夫总理更表示关系处在“历史最高点”。在金融领域更加紧密的合作关系也已经展开，包括银行间互设代理行账户数量稳步增长，本币结算量不断提升，银联卡在俄受理范围进一步扩大，企业对俄跨境投资愈发活跃，银行间同业合作加强，跨境电子商务结算平台建设取得阶段性，以及中资银行积极参与俄境内大型项目建设等。预计未来随着金融领域合作的深化，在俄罗斯的中资银行将迎来更多发展空间。
普京总统提出在远东地区推行跨越式发展区、符拉迪沃斯托克港等新措施，通过出台减让税、合作领域、简化入境程序等，力求将远东地区打造成俄对亚太投融资、经贸合作新的增长点。远东地区作为俄罗斯最大的经济区，和我国东北地区接壤，中资金融机构在这一区域设置分支机构，不仅能够服务哈巴边疆区、阿穆尔州、犹太自治州等远东地区的中资企业、华人华侨、俄籍公司及当地居民，而且能够与我国东北地区的境内分支机构形成联动效应。
美国对俄罗斯大型银行实施制裁后，在俄罗斯银行业务受限的情况下，众多包括能源企业在内的俄罗斯大型企业日益依赖来自中国的银行贷款。众多俄罗斯企业为了保险起见，开始将资产从银行账户转到中国银行的代理账户，并寻求在中国等地开户。这为中资银行在当地拓展客户和开展业务提供了新的发展机遇。
与在中国国内不同，俄罗斯居民对于资金的使用更加倾向于消费而非储蓄，因此俄罗斯的储蓄余额一直不高，而中资银行更是由于营业网点的数量，导致负债端的经营压力较大。
2013年以来，人民币与卢布的汇率波动性大幅增加，这与原油价格的波动有关。在此过程中，如果中资银行贸然增加以卢布计价资产的外汇敞口，可能会带来较大的汇兑损失风险。
在俄罗斯银行业中，国有大型银行垄断程度高，私营银行的经营基础较为薄弱，这也了俄罗斯银行业的市场化竞争程度。在俄罗斯前五大银行中，四家属于国有或国家控股银行。因此，中资银行在与这些国有大型银行的竞争中往往处于不利地位。
俄罗斯央行对商业银行放贷设有监管指标上的，即N6指标。这一要求商业银行对单一客户或单一集团客户发放贷款的额度不能超过这家银行资本的25%，且不考虑外资银行在母国的实力。目前俄罗斯市场对资本的需求量很大，然而由于中资银行在俄罗斯发放的贷款不能超过其总资本的25%，而且俄罗斯的美元资本金需上缴7%给俄罗斯央行作为金，造成单个中资银行无法对中资企业在俄项目提供足额的贷款，中资企业融资渠道进一步受限。
随着之间经济金融联系的深化，未来我国、企业、银行在与俄罗斯加强经贸合作和业务往来的同时，还应特别注意相关经验的推广和风险的防范。
欧美国家对俄罗斯的经济制裁是导致俄罗斯经济陷入困境的重要原因之一。短期内，美欧制裁的扩大和延续使俄罗斯外部持续受困，地缘风险难以改善。因此，俄罗斯与国家关系的不仅将对关系产生影响，相关政策的变动也与当地中资企业和投资者的权益息息相关。
考虑到俄罗斯经济对石油等能源出口高度依赖，国际油价的走势对俄罗斯经济的影响将涉及国际财政状况、国际收支、汇率水平、通胀水平以及投资者和消费者信心等各个方面。因此，中资金融机构和企业在对俄经贸合作和业务往来中密切关注国际油价变动走势。
俄罗斯的制度、法律和社会文化与中国有较大差异，尽管法律、法规基本齐备，但还未形成严格合理的，官僚主义普遍，盛行，行政效率有待提高。加之当地制定和执行经济产业政策和实际管理操作中，往往根据当时经济的现实情况故意预留一些灰色空间和灰色地带，并且在执行过程中有时存在有法不依、执法不严的问题，需要企业在投资前做好充分调研和咨询，以避免产生纠纷后无法权益。
俄罗斯民族文化与心理特征表现为对外来人有强烈的防范意识，其强悍的民族个性也造成契约和产权观念的缺乏。为防范这一风险，中资企业可适当在俄罗斯开展属地化经营和本地化生产，进而规避俄罗斯外籍劳动配额、产业政策、外在经营和文化差异与冲突等问题，使中资企业真正融入到俄罗斯社会中去，从而企业长期、健康和稳定的发展。